PU：聚氨酯原料大涨深跌背后

2021年，国内聚氨酯产业链发展稳步推进，原材料供应持续向“高端化、差异化”发展。国内聚氨酯原料企业积极扩产、新建项目。此外，“碳中和”也牵动着产业链的发展神经。低碳、绿色新型建筑材料已成为市场热门话题。具体来看，聚氨酯原料供应方面，受年初国外极端天气影响，大部分产品供需失衡，价格高位运行。年底，随着新增产能的增加，出现了深度下滑。此外，下游汽车行业芯片供应不足的现象备受关注，这将影响整体汽车产销量，进而影响发泡原材料的需求。此外，2021年海外疫情常态化下，海运费持续上涨，尤其是8月至9月。海运费上涨对原材料和终端产品出口造成一定影响。

从价格走势来看，2021年非发泡聚氨酯原料整体上涨明显，尤其是BDO和DMF，年内涨幅均超过100%，而发泡原料尤其是Po和聚醚价格上涨，四季度因供应增加、终端景气不佳而大幅下滑。

在BDO方面，2021年的BDO已经走出了“拒绝承认六亲人的步骤”。国内疫情总体控制良好。在此背景下，BDO逆势上扬，价格突破3万大关，推升至近10年来的最高点，利润也增长了十几倍。2020年下半年以来，BDO下游PTMEG和氨纶产业链十分火爆，这也使得其BDO消费量长期居高不下。经历了上半年的长期低负荷后，下半年BDO工厂订单交付能力较弱，始终维持前期交付阶段的订单状态。这也是年底以来BDO价格上涨的背景因素，现场货源供应较为紧张。此后，BDO主要下游PTMEG一直保持高负荷运行。PBT、GBL等出口依赖型行业也有产能释放。供应紧张之下，价格强势上涨。截至12月31日，华东地区桶装出厂价30400-30600元/吨。

DMF方面，由于2020年浙江江山化工厂停产，以及国内DMF市场供需格局改善，2021年，随着国内外市场需求稳定恢复，无新增产能， DMF市场呈现供需弱平衡状态，阶段性供大于求的情况时有发生，导致价格上涨，利润飙升。截至12月底，江苏市场已接交参考价格在16400元/吨左右，较去年同期上涨8550元/吨，涨幅108.9%。总体而言，2021年成为DMF历史上最强劲的一年，销售价格和行业利润均创历史新高。

己二酸也大幅上涨。在成本上升的推动下，2021年中国己二酸市场整体价格重心回升至近三年高位，年内华鲁恒盛二期新增产能20万吨/年，长山东宏鼎、海利大丰长期停产机组重新启动，供应增量明显；下游需求增速放缓，市场过剩压力依然较大，多数企业积极开拓出口。四季度，虽然需求端依然放缓，但在能源消费双重调控的制约下，加上原油涨幅加大，下游大宗商品出现新一轮上涨，己二酸市场再次扬帆起航，价格创年内新高，行业利润水平较去年大幅提升。

但以环丙烷为首的环丙烷及聚醚价格在年底出现深度下跌。首先，2021年国内环氧丙烷市场整体表现良好。虽然年末与年初价格差距较大，主要是因为第四季度市场经历了两次深度下跌，但年内市场表现尤其是前三季度表现亮眼。以山东为例，PO现货出厂价10650-19500元/吨。年初市场承接了去年年底的上涨行情，最终在3月中旬达到顶峰，价格达到19500元/吨的高点。一方面，此轮上涨是国内春节假期的后续效应。另一方面，美国2月极端寒潮导致Po和聚醚装置不可抗力停产，国内聚醚出口大幅增加导致Po消耗。因此，虽然二季度国内环丙烷供应有所增加，但主要下游聚醚、丙二醇国内外市场良好，整体市场气氛良好。下半年市场波动较为频繁，小行情较多。市场大多处于产能增加后的供需再平衡调整期。供应方面，7、8月份，部分机组因暴雨、台风等天气原因造成的负荷减少，以及9、10月份的例行检修和“能耗双控”下的停车等分阶段收紧供应；同样，7-9月，受疫情及海运费高涨等需求端因素影响，聚醚出口订单不佳。此外，能源消耗的双重调控也在下游聚醚市场发酵，影响到江浙及华南地区的终端海绵企业，一度导致宝消化下滑。在供需博弈下，最终体现在价格的涨跌上。中下十日终端市场普遍低迷，中下十日国内家具市场整体背离明显。年底，供给侧万华二期投产，宁波海安二期30万吨装置新年伊始投产。新增产能集中释放。在供需双向利空的局面下，环科以价格下跌告终。

聚醚方面，2021年国内软泡聚醚市场高位震荡后回落，受国内经济持续复苏和周边原油强势上涨影响，年内市场整体表现尚可，但第四季度大幅下滑。年初，受成本面支撑，国内聚醚市场高位震荡后走弱。二季度，诸多利空因素导致市场下行。终端行业淡季，价格看空心态高涨，后续动力不足。海外需求疫情影响运输成本增加，出口逐渐减少，国内新装置大量投放，供过于求的情况较为明显，整体市场供需矛盾加剧，呈现下降趋势。随着市场进入下半年，国内部分地区疫情逆袭，原料端部分环氧丙烷装置密集检修，导致成本端市场上涨。但国内终端需求谨慎等待补仓机会。出口方面，由于国际集装箱班轮市场火爆，一舱一柜难，运价持续上涨，订单积极性较差，整体需求动力不足。“金九银十”聚醚市场旺季不旺，价格南低北高，整体出货偏弱。四季度聚醚市场大幅下跌，价格连连下跌，最终以年底深度下跌告终。